白酒8月利润降幅明显收窄,可能的原因是中秋节前备货高端酒销售占比提升。高端白酒需求调整基本完成,茅五可择机增持,非一线白酒营收可能继续收窄,利润降幅仍高于营收;乳制品8月利润增速加快,主要由于期间费用率下降,应是结构升级与提价效应致收入增速高于费用增速。预计3Q14乳制品行业营收仍将稳定增长,考虑到原奶价格持续回落,预计行业毛利率环比可继续回升,盈利能力将持续提高。

　　白酒:8月利润降幅明显收窄,高端酒需求调整基本完成。白酒8月利润降幅收窄,可能是由于中秋节前备货高端酒销售占比提升。高端白酒需求调整基本完成,茅五投资者可择机增持;非一线白酒营收可能继续收窄,结构降级与费用刚性可能导致利润降幅仍高于营收。

　　葡萄酒:8月利润增速加快,行业或现企稳迹象。8月行业利润增速明显加快,主要来自于毛利率环比提升,应是节前高档酒销售良好提升产品结构所致。我们判断行业需求回暖可能带来营收持续增长;进口酒的冲击力度虽减但份额上势头可能持续,将继续推动行业产品降级降价,利润增速仍将低于营收,国产酒趋势性机会仍需等待。

　　黄酒:8月利润降幅收窄,高端黄酒盈利仍难改善。8月黄酒利润同比降4.5%,降幅收窄主要来自于黄酒销售费用减少导致期间费用率降低。展望3Q14,黄酒结构降级以及白酒对黄酒的替代作用导致高端黄酒盈利能力难以提升,以高端黄酒为主的上市公司业绩仍难好转。

　　啤酒:前8月利润增速略有回升,3Q14行业盈利难有明显改善。前8月啤酒利润增速略微升至11.8%,可能源于进入消费淡季啤酒的费用投放减少致期间费用率下降。展望3Q14行业盈利能力难有明显改善。

　　乳制品:8月利润增速加快,盈利能力将持续回升。8月乳制品利润增速大幅提升至79.5%,主要源于期间费用率下降,应是结构升级与提价效应致收入增速高于费用增速。预计3Q14行业营收仍将稳定增长,考虑到原奶价格持续回落,预计行业毛利率环比可继续回升,盈利能力将持续提高。

　　屠宰及肉制品:前8月利润增速下滑,2H14行业利润增速可能放缓。前8月肉制品利润增6.8%,增速环比下滑可能是猪价环比上涨挤压利润空间所致。

　　预计2H14行业利润增速可能放缓,主要考虑头均利润缺乏向上动力,同时肉价可能环比持续上升对利润产生负面影响。

　　调味品:8月利润增速环比提升,盈利能力有望持续提高。8月行业利润增30.8%,增速环比提升主要源于原料价格下跌提高毛利率水平。前8月行业收入利润均有改善,应是源于二季度淡季过后销售有所回暖。展望2H14渠道拓展与品类扩张仍推进营收增长;受益于原料价格走低与产品结构升级,行业盈利能力仍可继续提升。

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